DBM视频：2024年 光伏组件龙头的得与失

首先回顾一下2024年光伏组件龙头企业的组件业务经营情况。2024年，全球光伏组件市场规模我们测算在6500亿元左右，组件总产量达到690GW，同比增长11%，国内组件产量588GW，占全球的85%，比重继续创了历史新高。其中，我国前四大光伏组件龙头大厂（晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能），这四家从出货量看和去年排名保持一致，四家2024年实现组件业务总收入2748.32亿元，同比下滑24%，萎缩880亿元左右，萎缩的幅度还是非常大的。

从收入规模看，2023年唯一的一家组件业务收入超过千亿的晶科能源，2024年收入也萎缩了22%左右，总收入890.74亿元，不过这一组件收入在2024年继续位列第一位，第二位是晶澳科技，666.28亿元，与晶科能源相差将近260个亿，从收入看，晶科还是与其他四家拉开了一定的距离。晶澳的收入在2024年也下降了14.77%，接着是隆基绿能，隆基从出货量看，排名第二，但是从组件业务收入看比晶澳科技要少一些，在634.21亿元。同时隆基的组件业务收入降幅在这五家里面也是最大的，同比萎缩32%，接着是天合光能，天合光能组件业务实现收入557.09亿元，排名第四。那么这四家龙头企业占据全球光伏组件42%左右的收入。后面的正泰、通威、阿特斯等包括国外的firstsolar组件业务营收规模都在400个亿以下。和第四位的天合光能存在超过150亿以上的差距。

另外，从毛利率水平里看，四家龙头企业的2024年实现总毛利171.58亿元，同比萎缩71%，毛利润萎缩的幅度远远要超过光伏组件收入萎缩的幅度。平均毛利率在6.24%，去年工业企业的平均毛利率是14.8%，可以对比一下，组件龙头企业组件业务的毛利率可以说是极其低，另外去年firstsolar组件业务的毛利率是高达44%，相比国内这些龙头企业可以说活的非常滋润。

6.24%的平均毛利率和2023年相比，下降了10个百分点左右。如果扣掉三费、税收，那就是硬亏损了。我们看，这四家里面，隆基和晶科的毛利率相对稍微高点，超过7%，晶澳和天合基本就在4%~5%之间。通威还要更低一些，不到4%。也有一些超过10%，比如阿特斯这种，更加看重的是经营的质量或者说是利润，毛利率达到12%左右。虽然也低于工业平均水平，但是和主要组件企业相比，还是属于比较高的了。

所以我们看，从营业收入、然后毛利、毛利率，去年龙头企业都是全面下滑的，业绩十分难看，这也反映了组件市场面临寒冬的局面。

但是具体到组件的销量上来看。这四家龙头企业去年共销售光伏组件303.5GW，占全球组件产量的44%，销量份额低于收入份额，说明其他企业的组件销售价格会更低一些。那么和2023年相比，四家企业的总销量却大幅增长了20%，产量也增长了8.79%，2023年组件产量大于销量形成24.7GW的库存，去年产销基本平衡，今年一季度企业依然还存在库存压力。虽然去年企业产销基本平衡，但是去年行业的产能利用率较低，前四家企业平均产能利用率63%，比2023年进一步下降66%，产能过剩的形势进一步加剧，因此组件企业的销售价格进一步走低，去年四家企业平均组件销售价格0.91元/W，这个价格不含税但是包括企业的折旧费用，2023年是1.43元/W，同比下降了37%。产品越卖越多，价格越来越低。目前，我们统计到的光伏组件企业里面，比较大的，通威的销售价格是最低的，去年平均0.72元/W，阿特斯的平均销售价格比较高，在1元/W，四家龙头中，晶科、晶澳相对较高，在0.96和0.92元/W，隆基和天合差不多，在0.86元/W，晶科在四家企业是最高的，我觉得肯能也是市场对这个TOPCOn龙头的认可度比较高。通威作为后进者，通威低价打开市场，牺牲毛利率也抢市场。

从市场份额的角度，前四家企业的市场份额比2023年总体提升了3.2个百分点左右，四家企业中晶澳的市场份额提升最为明显，比2023年提升了1.96个百分点，隆基市场份额继续下降（隆基是去年四家里面唯一市场份额下降的），但是基本上应该是稳住了，随着BC组件出货的增加，未来还是有极大概率重新将市场份额提升。

所以我们总结来看，去年龙头企业呈现出一个市场过剩环境下典型的内卷特征，涨销量跌价格，其实这点和国外的发达经济体的企业经营理念有很大差别，相比较而言，国外的企业我认为更强调经营的利润而不是销量。

那么在这样一个市场下，或者经营的结果下，我们去年光伏组件企业的得与失在什么地方？

首先来看得：

第一点 技术层面，龙头企业技术迭代继续引领行业。以晶科能源为例，晶科能源以N型TOPCon技术为核心，2024年N型组件出货占比达88%，实验室效率突破24.8%，第三代组件功率达670W，技术壁垒显著。TOPCon专利数量全球第一，通过专利授权收取许可费，形成“技术护城河”，它的钙钛矿叠层效率也达到了33.24%。隆基的BC技术发展到HPBC 2.0，量产效率达24.8%，二代BC产能提升到了35GW，技术迭代速度在BC领域同样领先。

第二点 市场份额进一步提升。市场份额的提升一定程度上也加速了行业的洗牌。前面提到TOP4企业市场份额从销量看，由40.7%提升至44%，除隆基外，其余龙头基本是市场份额提升的。

第三点 全球化布局更进一步，规避贸易保护风险。阿特斯去年在北美市场出货量全球前二，东南亚市场增长83%，通过全球化渠道分散单一市场依赖，这也是它销售价格相对比较高的原因之一。另外晶科也在布局中东这些市场，能很好的规避贸易保护风险，中东市场占有率50%，海外组件总体出货占比70%，美国本土化产能满产，规避贸易壁垒。晶澳科技海外出货占比52.4%，阿曼6GW电池+3GW组件项目启动，东南亚市场增长83%。 天合光能欧洲市场占比30%，中东市场增速超50%，轻资产模式降低运营成本。

那么失去的，或者没有做好的是哪些？

第一，盲目的价格战。2024年整个光伏产业链，硅片、电池、组件价格分别下跌45%、25%、29%，甚至组件低于成本价，导致头部企业亏损。市场份额和销量都在增长，收入、价格、利润都在萎缩。盲目的价格战是因为盲目的规模扩张，缺乏规划和生产经营控制。导致了企业的亏损。在盲目的扩张和价格战下，企业失去了利润、失去了健康的财务状况。隆基绿能BC一代产品产销错配，存货减值计提超87亿元。天合光能存货达298.95亿元，周转率仅0.54，资金链承压。 晶澳科技短期借款激增768%，资产负债率74.74%，现金流紧张。由于存货减值和现金流带来的压力并没有结束。

第二，贸易壁垒加大，产品的全球流动能力下降。美国对东南亚组件加征50%关税，301法案针对中国硅料、硅片征收50%关税，今年关税进一步加码。巴西、印度市场本土化政策挤压中国厂商利润等等。海外市场更强调提升本土化的制造能力和技术水平，必然会使得组件的全球贸易和流动受挫折。目前国内组件价格持续低位，企业还依赖高毛利海外市场（如美国、欧洲）支撑盈利。

第三是，专利的纠纷。隆基绿能、晶科能源、天合光能、阿特斯、晶澳科技、正泰新能源等业内主流光伏组件企业均被卷入其中，行业内TOP 6组件企业中有5家深陷专利纠纷。其中天合光能起诉阿特斯TOPCon侵权索赔10.58亿元，这个索赔额目前看到的是最高的。不仅在国内多地提起诉讼，还蔓延至海外市场，如美国、日本、澳大利亚、欧洲等地都成为了光伏企业专利纠纷的“战场”。晶科能源通过专利授权收取许可费，隆基BC技术专利壁垒提升，行业技术竞争白热化。

总结龙头的得失只是行业的一个缩影，映射出行业从“野蛮生长”向“高质量竞争”转型的阵痛。技术突破与全球化布局是穿越周期的核心能力，但价格战导致的利润率塌陷和战略误判的代价亦警示企业：在产能过剩时代，精细化运营、技术商业化效率和财务稳健性将成为新一轮竞争的分水岭。